FPPD
Fundamentals · Paths · Portfolio · Driven688981.SS 最新价格是 ¥104.10，对应 FY Forward PE 88.2，高于 Fair High 40.0；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 -66.0% / -60.3% / -54.7%。 当前 NTM PE 42.4，历史百分位档位待更新。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +114.5% / +24.7%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +29.7% / +19.7%。
从 Fair PE 框架看，Low / Base / High 三个锚点都位于当前价格之下，因此估值空间整体偏向下行；最近的回归锚点是 High，对应约 -54.7% 的下降空间。 当前 NTM PE 42.4，但历史百分位档位待更新，因此暂不据此推演估值方向。
另外，2026 财年 EPS Growth 明显高于 Revenue Growth，2026 财年两者出现显著背离；需关注一次性收益、利润率、税项或其他非经常因素，避免直接将当前 EPS 增速视为可持续增长。 2027 财年两者差距预计明显收敛，说明2026 财年的背离可能具有较强的阶段性。
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中芯国际的价值是大陆晶圆代工产能、客户关系和成熟/特色工艺平台的国产供应链地位；核心矛盾是本土需求和先进工艺投资回报之间的平衡，并非可直接等同于全球领先先进制程代工。
国内消费电子、工业与汽车客户构成需求基本盘。2026 二季度收入环比增长约20%、利用率约94%、毛利率提升至25.3%，体现需求复苏与产能吸收折旧的经营杠杆；但高资本开支与新增折旧会持续限制自由现金流，非经营收益也不应混入晶圆代工利润。
市场一方面给予其国产替代战略溢价，另一方面又担心受限设备、技术节点与重资产回报。我的判断偏中性、支持 Base：利用率持续高企可以推动利润修复，但要获得 High，必须证明新增产能并非低回报扩张，而不是只靠国产芯片主题热度。
观察产能利用率、12英寸产品组合、晶圆售价、资本开支及折旧、先进工艺良率、贸易限制和经营现金流，特别警惕高稼动率但新增投资回报率下降。
Growth
2026E
EPS 增长加速；营收增长加速。 EPS 增速高于营收 89.8 个百分点。需核对利润率、回购、税率及一次性项目，不能仅据此认定经营效率提升。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 104.10 / EPS 1.18
Base 35.0 · Low 30.0 · High 40.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 688981.SSSemiconductors | FY 2026预测 | 88.2 | 114.5% | 24.7% | -66.0% | 2026-10-23 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 高于 Fair PE 区间，需要更高盈利或更高合理倍数支撑。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 需较当前基准提高 152.1%，Fair Price 才能达到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 2025A 实际 PE 195.2 作为估值参考，在当前股价 104.10不变的情况下，2026E EPS 只需达到 0.53，当前估值即可回到 195.2。 相比 2025A 实际 EPS 0.55，可以降低约 3.0%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 1.18，盈利门槛低约 54.8%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low30.0 | Fair Base35.0 | Fair High40.0 | Reference PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual0.44 | 13.20-87.3% | 15.40-85.2% | 17.60-83.1% | 85.87-17.5% | — |
| 2025A Actual0.55 | 16.50-84.1% | 19.25-81.5% | 22.00-78.9% | 107.33+3.1% | — |
| 2026E Consensus1.18 | 35.40-66.0% | 41.30-60.3% | 47.20-54.7% | 230.28+121.2% | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 1.18 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 35.40、41.30、47.20，相对当前价格分别为 下跌 66.0%、下跌 60.3%、下跌 54.7%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 28.32，相对现价 -72.8%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
— · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
Portfolio
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