FPPD
Facts · Paths · Portfolio · Driven9992.HK 最新价格是 HK$131.70，对应 FY Forward PE 14.4，位于 Fair Low 12.0 与 Base 21.0 之间；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 -16.7% / +45.7% / +108.2%。 当前 NTM PE 12.4，历史百分位档位待更新。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 -14.5% / +0.7%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +17.4% / +12.4%。
从 Fair PE 框架看，当前处于 Low–Base 区间；若回落至 Low，对应约 -16.7% 的下降空间；若向 Base 修复，对应约 +45.7% 的上涨空间。 当前 NTM PE 12.4，但历史百分位档位待更新，因此暂不据此推演估值方向。
Portfolio 未向 Reader 开放。
泡泡玛特的核心不是单一盲盒零售，而是创造、运营、全球化分发可持续角色 IP 的能力。长期定价权来自跨代 IP 组合和高复购渠道，必须证明 LABUBU 的流行可以转化为更持久的品牌和内容资产。
THE MONSTERS 仍是重要收入来源，但2026 上半年海外销售回落，国内收入增长约47%，新 IP 星星人快速放量；集团收入增长约24%、利润仅增长约10%，显示海外渠道、汇兑与成本压力在侵蚀经营杠杆。我的判断是多 IP 扩张有真实证据，利润可持续性却不能继续沿用爆款高增长假设。
市场已从交易“LABUBU 全球爆红”切换为质疑海外流量退潮及 IP 生命周期；管理层亦提示全年增速目标承压。这是一场品牌可持续性再定价，而不是单纯某季不达预期。我倾向 Base 偏 Low；只有海外销售恢复、新 IP 接力且利润率回稳，才可能重回 High。
重点观察 THE MONSTERS 与新 IP 收入占比、海外同店和线上销售、库存/二手价格、门店效率、汇兑影响和利润率；若新品仅内部替代旧 IP 而非扩大总需求，则恢复高倍数不合理。
Growth
2026E
EPS 收缩加深；营收增长放缓。 营收增速高于 EPS 15.2 个百分点。需核对利润率、股数及费用变化，判断每股盈利为何未同步兑现。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 131.70 / EPS 9.14
Base 21.0 · Low 12.0 · High 30.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 9992.HKLeisure | FY 2026预测 | 14.4 | -14.5% | 0.7% | -16.7% | 2026-10-23 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 位于 Fair PE 区间，回报取决于盈利兑现与估值判断。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 较当前基准下降 31.4% 后，Fair Price 将回到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 Mid Fair PE 21.0 作为估值参考，在当前股价 131.70不变的情况下，2026E EPS 只需达到 6.27，当前估值即可回到 21.0。 相比 2025A 实际 EPS 10.69，可以降低约 41.3%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 9.14，盈利门槛低约 31.4%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low12.0 | Fair Base21.0 | Fair High30.0 | Reference PE暂无参考 PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual2.50 | 30.00-77.2% | 52.50-60.1% | 75.00-43.1% | — | — |
| 2025A Actual10.69 | 128.28-2.6% | 224.49+70.5% | 320.70+143.5% | — | — |
| 2026E Consensus9.14 | 109.68-16.7% | 191.94+45.7% | 274.20+108.2% | — | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 9.14 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 109.68、191.94、274.20，相对当前价格分别为 下跌 16.7%、上涨 45.7%、上涨 108.2%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 87.74，相对现价 -33.4%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
— · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
Portfolio
Portfolio 未向 Reader 开放
当前 Reader 没有 Portfolio 读取权限；这里不会把权限缺失解释成空仓或 0% 仓位。