FPPD
Fundamentals · Paths · Portfolio · DrivenASML 最新价格是 $1,560.54，对应 FY Forward PE 34.0，位于 Fair Base 33.3 与 High 45.0 之间；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 -36.8% / -2.3% / +32.2%。 当前 NTM PE 24.7，处于近 5 年历史底部。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +55.2% / +26.9%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +37.8% / +29.6%。
两套估值事实存在明显分化，Fair PE 框架与市场自身历史滚动定价给出了不同方向的信号。 从 Fair PE 框架看，当前处于 Base–High 区间；若回落至 Base，对应约 -2.3% 的下降空间；若向 High 靠拢，对应约 +32.2% 的上涨空间。 从市场 NTM PE 定价看，当前滚动估值已处于近 5 年历史底部，相对过去市场实际给予的估值存在修复空间。
从最近 2–3 个 Actual FY 与 2026 财年 的数据看，暂未出现 Revenue 或 EPS 持续趋势性下移的明显迹象，因此历史 NTM PE 中枢仍有一定参考意义。 另外，2026 财年 EPS Growth 明显高于 Revenue Growth，2026 财年两者出现显著背离；需关注一次性收益、利润率、税项或其他非经常因素，避免直接将当前 EPS 增速视为可持续增长。 2027 财年两者差距预计明显收敛，说明2026 财年的背离可能具有较强的阶段性。
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先进 EUV 光刻的技术不可替代性与装机后的升级服务，赋予 ASML 定价能力。长期价值取决于先进制程投资从远期需求转成设备交付，以及扩产能否保持高毛利。
2026 Q3 系统交付扩张，装机管理收入达到约 33 亿欧元，毛利率升至 57.5%。这说明 EPS 不仅依赖多卖设备，还受服务升级、产品组合和供给瓶颈缓解推动；当前最大的经营问题是产能能否跟上订单，不能把远期客户询单直接算成当期收入。
叙事已从“半导体设备周期何时复苏”转向“AI 先进制程需求能维持多久、ASML 能否及时扩产”。客户甚至讨论 2029—2030 年交付，强化长期稀缺性，但市场也可能提前透支高增长。我倾向基本面偏多、估值扩张保持谨慎：Base 至 High 的关键是未来几年交付兑现，而非仅有强订单。
关注 EUV/High-NA 产能爬坡、客户量产采用、装机服务毛利率及出口限制。订单强而交付慢、或者客户资本支出推迟，都会改变估值路径。
Growth
2026E
EPS 增长加速；营收增长放缓。 EPS 增速高于营收 28.4 个百分点。需核对利润率、回购、税率及一次性项目，不能仅据此认定经营效率提升。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 1,560.54 / EPS 45.85
Base 33.3 · Low 21.5 · High 45.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ASMLSemiconductor Equipment & Materials | FY 2026预测 | 34 | 55.2% | 26.9% | -36.8% | 2026-10-22 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 位于 Fair PE 区间，回报取决于盈利兑现与估值判断。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 需较当前基准提高 2.4%，Fair Price 才能达到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 2025A 实际 PE 38.4 作为估值参考，在当前股价 1,560.54不变的情况下，2026E EPS 只需达到 40.67，当前估值即可回到 38.4。 相比 2025A 实际 EPS 29.54，需要增长约 37.7%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 45.85，盈利门槛低约 11.3%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low21.5 | Fair Base33.3 | Fair High45.0 | Reference PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual20.06 | 431.29-72.4% | 667.00-57.3% | 902.70-42.2% | 769.70-50.7% | — |
| 2025A Actual29.54 | 635.11-59.3% | 982.20-37.1% | 1,329.30-14.8% | 1,133.45-27.4% | — |
| 2026E Consensus45.85 | 985.78-36.8% | 1,524.51-2.3% | 2,063.25+32.2% | 1,759.26+12.7% | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 45.85 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 985.78、1,524.51、2,063.25，相对当前价格分别为 下跌 36.8%、下跌 2.3%、上涨 32.2%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 788.62，相对现价 -49.5%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
53.2% · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
Portfolio
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