FPPD
Facts · Paths · Portfolio · DrivenONON 最新价格是 $32.51，对应 FY Forward PE 18.8，低于 Fair Low 30.0；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 +59.6% / +86.3% / +112.9%。 当前 NTM PE 18.3，处于近 5 年历史底部。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +71.3% / +12.1%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +19.1% / +19.0%。
Fair PE 框架与市场 NTM PE 定价基本一致，两套估值事实都已经进入相对较低区域。 从 Fair PE 框架看，2026 财年的 FY Forward PE 已低于 Fair Low；向 Low 修复时，对应约 +59.6% 的上涨空间。 从市场 NTM PE 定价看，当前滚动估值已处于近 5 年历史底部，相对过去市场实际给予的估值存在修复空间。
但需关注，从过去 2–3 个 Actual FY 与 2026 财年 的数据看，Revenue Growth出现持续下移迹象，但 EPS Growth 尚未出现同方向的持续下移，因此低 NTM PE 可能部分反映市场对更低长期增长中枢的重新定价，但这一结构性信号弱于 Revenue 与 EPS 同时下移；与此同时，市场预期2027 财年相关业绩指标出现恢复，且2028 财年的 Consensus 也继续支持这一恢复方向。当前需要进一步评估业绩恢复的可能性，以及如果未来基本面恢复兑现，能够带来多大的估值修复空间。 另外，2026 财年 EPS Growth 明显高于 Revenue Growth，2026 财年两者出现显著背离；需关注一次性收益、利润率、税项或其他非经常因素，避免直接将当前 EPS 增速视为可持续增长。 同时，2025 财年本身存在反方向的显著 EPS / Revenue Growth 背离，异常偏弱的 EPS Growth 可能压低了 2026 财年 的 EPS 同比比较基数，因此 2026 财年 的 EPS 强势可能部分受到前一财年低基数影响；这只是结构化的基数提示，具体业务驱动仍需进一步核查。 2027 财年两者差距预计明显收敛，说明2026 财年的背离可能具有较强的阶段性。
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On 的核心是跑步鞋与运动生活方式的品牌创新、高端零售渠道和国际扩张。关键是高增长能否在规模扩大后维持定价权。
鞋类仍是主要收入来源，服装、直营和亚洲市场提供可选增量。直营比例提高有利毛利，但也增加库存和门店投入；EPS 取决于全价销售与运营费用效率，而非门店数增长。
市场把 On 视为高成长运动品牌，但会担心爆款产品周期、竞争和估值提前透支。我的判断中性偏积极，当前更支持 Base；多品类及复购验证后才有更强 High 依据。
关注全球同店趋势、毛利率、服装复购、亚洲市场和直营库存。
Growth
2026E
EPS 增长加速；营收增长放缓。 EPS 增速高于营收 59.2 个百分点。需核对利润率、回购、税率及一次性项目，不能仅据此认定经营效率提升。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 32.51 / EPS 1.73
Base 35.0 · Low 30.0 · High 40.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ONONFootwear & Accessories | FY 2026预测 | 18.8 | 71.3% | 12.1% | 59.6% | 2026-10-23 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 低于 Fair PE 区间，重点核对盈利预测与 Fair PE 判断是否稳固。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 较当前基准下降 46.3% 后，Fair Price 将回到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 2025A 实际 PE 63.3 作为估值参考，在当前股价 32.51不变的情况下，2026E EPS 只需达到 0.51，当前估值即可回到 63.3。 相比 2025A 实际 EPS 1.01，可以降低约 49.1%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 1.73，盈利门槛低约 70.3%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low30.0 | Fair Base35.0 | Fair High40.0 | Reference PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual1.07 | 32.10-1.3% | 37.45+15.2% | 42.80+31.7% | 67.69+108.2% | — |
| 2025A Actual1.01 | 30.30-6.8% | 35.35+8.7% | 40.40+24.3% | 63.89+96.5% | — |
| 2026E Consensus1.73 | 51.90+59.6% | 60.55+86.3% | 69.20+112.9% | 109.44+236.6% | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 1.73 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 51.90、60.55、69.20，相对当前价格分别为 上涨 59.6%、上涨 86.3%、上涨 112.9%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 41.52，相对现价 27.7%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
71.6% · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
Portfolio
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