FPPD
Fundamentals · Paths · Portfolio · DrivenSE 最新价格是 $75.69，对应 FY Forward PE 20.5，低于 Fair Low 30.0；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 +46.3% / +70.6% / +95.0%。 当前 NTM PE 17.8，处于近 5 年历史底部。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +5.4% / +37.7%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +27.4% / +22.9%。
Fair PE 框架与市场 NTM PE 定价基本一致，两套估值事实都已经进入相对较低区域。 从 Fair PE 框架看，2026 财年的 FY Forward PE 已低于 Fair Low；向 Low 修复时，对应约 +46.3% 的上涨空间。 从市场 NTM PE 定价看，当前滚动估值已处于近 5 年历史底部，相对过去市场实际给予的估值存在修复空间。
但需关注，从过去 2–3 个 Actual FY 与 2026 财年 的数据看，EPS Growth出现持续下移迹象，但 Revenue Growth 尚未出现同方向的持续下移，因此低 NTM PE 可能部分反映市场对更低长期增长中枢的重新定价，但这一结构性信号弱于 Revenue 与 EPS 同时下移；与此同时，市场预期2027 财年相关业绩指标出现恢复，且2028 财年的 Consensus 也继续支持这一恢复方向。当前需要进一步评估业绩恢复的可能性，以及如果未来基本面恢复兑现，能够带来多大的估值修复空间。 另外，2026 财年 EPS Growth 明显弱于 Revenue Growth，2026 财年两者出现显著背离；收入端与盈利端存在异常差异，需关注一次性支出、利润率、税项或其他非经常因素。 同时，2025 财年本身存在反方向的显著 EPS / Revenue Growth 背离，异常偏强的 EPS Growth 可能抬高了 2026 财年 的 EPS 同比比较基数，因此 2026 财年 的 EPS 弱势可能部分受到前一财年高基数影响；这只是结构化的基数提示，具体业务驱动仍需进一步核查。 2027 财年两者关系预计出现明显反转，使2026 财年的异常更值得单独核查。
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Sea 通过 Shopee 电商、Monee 金融与 Garena 游戏形成东南亚数字生态；三项业务利润周期不同，集团估值取决于能否平衡增长与现金回报。
Shopee 的规模与履约效率是收入基础，Monee 2026 Q2 增长约 59% 是高弹性增量，Garena 则贡献现金流和用户入口。我的判断是 EPS 增长质量取决于电商补贴是否收敛、金融信贷风险是否可控，而非把三项收入增速直接相加。
市场叙事偏多看电商+数字金融复利，偏空担心同业补贴、消费信贷风险及游戏收入波动。当前更支持 Base，若 Monee 的风险调整后利润和 Shopee 现金流同时改善，才支持 High。
看 Shopee 单单利润、Monee 坏账与贷后收益、Garena 活跃度及自由现金流；金融监管和竞争是风险。
Growth
2026E
EPS 增长放缓；营收增长加速。 营收增速高于 EPS 32.3 个百分点。需核对利润率、股数及费用变化，判断每股盈利为何未同步兑现。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 75.69 / EPS 3.69
Base 35.0 · Low 30.0 · High 40.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| SEInternet Retail | FY 2026预测 | 20.5 | 5.4% | 37.7% | 46.3% | 2026-10-22 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 低于 Fair PE 区间，重点核对盈利预测与 Fair PE 判断是否稳固。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 较当前基准下降 41.4% 后，Fair Price 将回到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 2025A 实际 PE 50.5 作为估值参考，在当前股价 75.69不变的情况下，2026E EPS 只需达到 1.50，当前估值即可回到 50.5。 相比 2025A 实际 EPS 3.50，可以降低约 57.2%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 3.69，盈利门槛低约 59.4%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low30.0 | Fair Base35.0 | Fair High40.0 | Reference PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual1.92 | 57.60-23.9% | 67.20-11.2% | 76.80+1.5% | 97.04+28.2% | — |
| 2025A Actual3.50 | 105.00+38.7% | 122.50+61.8% | 140.00+85.0% | 176.89+133.7% | — |
| 2026E Consensus3.69 | 110.70+46.3% | 129.15+70.6% | 147.60+95.0% | 186.49+146.4% | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 3.69 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 110.70、129.15、147.60，相对当前价格分别为 上涨 46.3%、上涨 70.6%、上涨 95.0%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 88.56，相对现价 17.0%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
5.4% · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
Portfolio
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