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Facts · Paths · Portfolio · DrivenULTA 最新价格是 $624.46，对应 FY Forward PE 21.5，低于 Fair Low 30.0；到 Low / Base / High 的 Potential 分别为 +39.4% / +62.7% / +85.9%。 当前 NTM PE 20.8，处于近 5 年历史中高位。 2026 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +13.2% / +7.2%；2027 财年 EPS / Revenue Growth 分别为 +10.9% / +5.1%。
两套估值事实存在明显分化，Fair PE 框架与市场自身历史滚动定价给出了不同方向的信号。 从 Fair PE 框架看，2026 财年的 FY Forward PE 已低于 Fair Low；向 Low 修复时，对应约 +39.4% 的上涨空间。 从市场 NTM PE 定价看，当前滚动估值处于近 5 年历史中高位，市场已经给予相对较高的估值，存在向历史更正常水平压缩的空间。
但需关注，从过去 2–3 个 Actual FY 与 2026 财年 的数据看，EPS Growth 出现持续下移，但 Revenue Growth 尚未出现同方向的持续下移；这提示增长结构可能正在变化，但结构性信号弱于 Revenue 与 EPS 同时下移。
Portfolio 未向 Reader 开放。
Ulta 以美妆零售渠道、会员数据和品牌丰富度形成流量壁垒，但增长与利润对消费者支出及促销竞争敏感。
同店交易量、会员频次和高端产品组合决定收入质量；库存折扣与店内人工成本决定 EPS。若新品需求只是渠道迁移而非新增消费，收入增长的利润含金量不足。
市场争议在美妆品类结构性增长与专柜、线上和品牌直营的渠道分流。我的判断中性 Base，稳定流量与毛利率才支持长期溢价。
关注同店交易量、毛利、忠诚会员复购、库存周转与线上竞争。
Growth
2026E
EPS 增长加速；营收增长放缓。 EPS 增速高于营收 6.0 个百分点。需核对利润率、回购、税率及一次性项目，不能仅据此认定经营效率提升。
PE
FY Forward PE ↔ Fair PE range
2026E · Price 624.46 / EPS 29.02
Base 35.0 · Low 30.0 · High 40.0
同年度标的对照
FY 2026| Ticker / 行业 | FY / EPS 状态 | Forward PE | EPS GR | Rev. GR | Low Potential | Price Date |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ULTASpecialty Retail | FY 2026预测 | 21.5 | 13.2% | 7.2% | 39.4% | 2026-10-23 |
Potential
2026E · 当前情景
FY Forward PE 低于 Fair PE 区间，重点核对盈利预测与 Fair PE 判断是否稳固。 在 Base Fair PE 不变的假设下，EPS 较当前基准下降 38.5% 后，Fair Price 将回到现价。
EPS × PE Scenario
同时检验盈利兑现与估值倍数变化对价格的共同影响。
2026E · 当前价格
如果以 2025A 实际 PE 25.3 作为估值参考，在当前股价 624.46不变的情况下，2026E EPS 只需达到 24.73，当前估值即可回到 25.3。 相比 2025A 实际 EPS 25.64，可以降低约 3.5%。；相比当前 2026E 一致预期 EPS 29.02，盈利门槛低约 14.8%。
EPS × PE Scenario Matrix
| EPS | Fair Low30.0 | Fair Base35.0 | Fair High40.0 | Reference PE | Custom PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A Actual25.34 | 760.20+21.7% | 886.90+42.0% | 1,013.60+62.3% | 639.84+2.5% | — |
| 2025A Actual25.64 | 769.20+23.2% | 897.40+43.7% | 1,025.60+64.2% | 647.41+3.7% | — |
| 2026E Consensus29.02 | 870.60+39.4% | 1,015.70+62.7% | 1,160.80+85.9% | 732.76+17.3% | — |
| Custom EPS | — | — | — | — | — |
情景解读
在 2026 年，如果盈利与当前 2026E 一致预期 EPS 29.02 一致， 在 Low / Mid / High Fair PE 下，对应的隐含价格分别为 870.60、1,015.70、1,160.80，相对当前价格分别为 上涨 39.4%、上涨 62.7%、上涨 85.9%。
Risk
EPS 较基准下调 20%，同时采用 Low PE，情景Fair Price为 696.48，相对现价 11.5%。这反映两个假设同时变化时的价格敏感性。
Adjusted ERP
12.8% · 原公式为 Earnings Yield + EPS Growth − US10Y。单年增长率直接加到收益率上的启发式指标，不应当作标准股票风险溢价或独立排序依据。
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